Egypte

Une croissance soutenue par l’investissement malgré les tensions régionales

Malgré les répercussions du conflit au Moyen-Orient, la croissance devrait rester robuste sur l’année budgétaire 2026/2027 (du 1er juillet 2026 au 30 juin 2027). Les investissements privés étrangers demeureront un moteur essentiel de l’activité, en dépit du ralentissement des flux de capitaux en provenance des pays du Golfe. Cette perte serait en partie compensée par la présence accrue de la Chine, avec laquelle l’Égypte a notamment renouvelé son swap de devises (équivalent à 4,5 milliards de dollars) en juin 2026. Orientés vers la zone économique du Canal de Suez prioritairement, ils soutiennent le développement du secteur manufacturier (textile, chimie, automobile, électronique). Les investissements étrangers ciblent aussi les infrastructures minières, énergétiques et touristiques. En juin 2026, l’Égypte a achevé l’apurement des arriérés auprès des compagnies pétrolières et gazières internationales (jusqu’à 6,1 milliards de dollars en 2024), levant un obstacle majeur à la relance du secteur gazier dont la production domestique diminue, alors que la consommation augmente. En parallèle, la mise en service progressive de la centrale nucléaire d’El-Dabaa (30 milliards de dollars) à partir de 2028 et l’essor des énergies renouvelables (solaire et éolien) devraient permettre de réduire la dépendance au gaz, de plus en plus importé depuis 2024, pour produire de l’électricité. Les projets émirati de Ras el-Hekma (35 milliards de dollars déjà versés et jusqu’à 150 milliards d’ici 2050) et qatari d’Alam al-Roum (30 milliards) devraient aussi soutenir l’investissement privé, stimuler l’activité dans la construction et accroître les capacités touristiques. La diversification et la montée en gamme des exportations – favorisées par le développement du secteur manufacturier, rendu plus compétitif par la dépréciation de la livre égyptienne – devraient se traduire par une contribution positive du commerce extérieur à la croissance.

Principal moteur de l’économie égyptienne, la consommation privée (plus de 90% du PIB en 2025) devrait souffrir d’une inflation encore élevée, principalement soutenue par la hausse des prix de l’énergie et de l’alimentation, dont les effets sont accentués par la disparition progressive des subventions sur les carburants. Ce contexte conduit la Banque centrale d’Égypte (BCE) à maintenir une politique monétaire prudente et à reporter la poursuite de son cycle d’assouplissement à fin 2026 ou début 2027. Les ménages bénéficieraient néanmoins d’importants transferts de la diaspora (10,1% du PIB en 2025/2026) et des retombées touristiques records, le secteur représentant près de 15% de l’emploi domestique, en plus d’une hausse du salaire minimum et de bons rendements agricoles.

Malgré des avancées significatives, notamment la flexibilisation du taux de change, l’établissement d’un confortable excédent primaire et la réduction des déséquilibres extérieurs, l’application du programme de réformes conclu avec le FMI, assorti d’une facilité élargie de crédit de 8 milliards de dollars sur 4 ans jusqu’en décembre 2026, demeure inégale. Si les objectifs budgétaires et monétaires sont globalement respectés, les réformes structurelles destinées à réduire l’emprise de l’État sur l’économie et à accélérer les privatisations progressent plus lentement que prévu, en raison de résistances politiques et institutionnelles.

Malgré la consolidation budgétaire, des vulnérabilités de refinancement et extérieures persistantes

Les mesures de consolidation budgétaire adoptées depuis 2022 avec le soutien du FMI permettent à l’Égypte d’afficher un important excédent primaire depuis plusieurs années (4,8% du PIB en 2025/2026). Néanmoins, le montant élevé de la charge d’intérêts de la dette publique (56,6% des dépenses pour 14,2% du PIB) continue de grever le solde budgétaire global, qui devrait demeurer largement déficitaire en 2026/2027. Le déficit public diminuerait tout de même légèrement, sous l’effet combiné d’un ralentissement de l’avancement des grands projets (nouvelles villes, routes, etc.), d’une hausse des recettes fiscales – principalement du fait de l’élargissement de l’assiette – et d’un allègement de la charge d’intérêts, dans le sillage de la baisse de taux engagée par la BCE en 2025. Cet ajustement resterait pourtant contraint par la persistance d’importantes subventions (3,4% du PIB), alors que l’application complète du mécanisme automatique de tarification des carburants et de l’électricité est retardée par l’impact de la guerre au Moyen-Orient. Par ailleurs, la revalorisation de 15% du salaire minimum (de 7 000 à 8 000 livres) alourdira mécaniquement la masse salariale publique (3,2% du PIB).

L’Égypte devrait continuer de financer l’essentiel de son déficit public par endettement domestique en monnaie locale pour limiter son exposition au risque de change. Cette dette, qui représente environ 75% de l’encours total, est majoritairement composée d’instruments de court terme, impliquant des refinancements fréquents auprès des banques commerciales dans un contexte de taux d’intérêt encore élevés. La BCE pilote étroitement la liquidité bancaire, facilitant indirectement l’absorption des émissions souveraines par les banques. Ce mécanisme entretient l’interdépendance entre l’État, la banque centrale et le secteur bancaire tout en contribuant à évincer le crédit au secteur privé. Afin de réduire le risque de refinancement, les autorités ont engagé une stratégie d’allongement des échéances dont les résultats sont limités, alors que les besoins de financement bruts demeurent très élevés (environ 40% du PIB en juin 2026). Pour soutenir cet objectif, le gouvernement prévoit notamment d’affecter 50% des recettes de privatisations au désendettement, y compris à travers la valorisation de certaines zones côtières, et de diversifier sa base d’investisseurs, grâce à un recours accru aux sukuks et aux obligations destinées aux particuliers. En matière de financements extérieurs, le pays privilégie les prêts concessionnels ou semi-concessionnels auprès des partenaires multilatéraux et bilatéraux, tout en développant les émissions libellées en yen et en yuan, dans la même logique de diversification. Ces mesures, combinées avec l’excédent primaire, devraient contribuer à placer le ratio de dette publique sur une trajectoire baissière en 2026/2027.

Malgré les progrès enregistrés depuis les fortes pressions sur la balance des paiements en 2022-2024, les comptes extérieurs devraient rester fragiles en 2026/2027, caractérisés par un déficit courant persistant. Celui-ci reflète un déficit commercial élevé en lien avec la base manufacturière encore insuffisante, bien qu’en léger recul, alimenté par les importations de GNL et de denrées alimentaires, tandis que les recettes du canal de Suez demeurent inférieures à leur niveau d’avant crise (0,9% du PIB en 2025/2026). La reprise graduelle de la circulation y demeure incertaine compte tenu de l’instabilité régionale (guerre au Moyen-Orient, attaques houthies en mer Rouge). Cette situation serait partiellement compensée par la robustesse des remises des expatriés, le dynamisme des recettes touristiques et la progression des exportations manufacturières. Dans le même temps, la surveillance renforcée des importations via le système ACI (Advanced Cargo Information) permet de mieux en contrôler les flux. Le déficit courant devrait rester largement financé par IDE mais aussi par les investissements de portefeuille, en raison des taux d’intérêt réels élevés, ainsi que par les décaissements des bailleurs multilatéraux et bilatéraux. Dans un contexte de besoins de financement extérieur toujours importants, l’Égypte reste toutefois vulnérable à un retournement du sentiment des investisseurs et aux répercussions de l’instabilité régionale. Par ailleurs, l’amélioration des réserves de change à un niveau record (57 milliards de dollars en juin 2026) doit être relativisée. Elle résulte largement de l’appréciation de la valeur des réserves d'or.

Un régime stable dans un environnement régional instable

Réélu pour un troisième – et théoriquement dernier – mandat en décembre 2023, à l’issue d’un scrutin entaché d’irrégularités, le président Abdel Fattah al-Sissi devrait se maintenir au pouvoir jusqu’à l’horizon 2030. Il est cependant probable qu’une nouvelle modification de la Constitution lui permette, d’ici là, de briguer un quatrième mandat, toujours avec le soutien de l’appareil sécuritaire. Les libertés politiques étant fortement limitées, la légitimité du régime repose avant tout sur le maintien de la stabilité économique et sur son influence diplomatique à l’international. Le gouvernement devra continuer à arbitrer entre les exigences de réformes portées par le FMI et les intérêts des acteurs étatiques, notamment l’armée, dont l’empreinte sur l’économie est considérable. Dans un contexte marqué par les séquelles de la crise du coût de la vie, la persistance d’une inflation élevée et la réduction progressive des subventions, les autorités chercheront également à préserver la cohésion sociale tout en poursuivant, de manière sélective, les mesures nécessaires pour maintenir la confiance des bailleurs. Les doutes subsistent néanmoins sur l’après décembre 2026, alors qu’une non-reconduction du programme FMI donnerait un mauvais signal aux investisseurs.

Sur le plan international, l’Égypte devrait continuer de privilégier une diplomatie flexible, indépendante de tout système d’alliance formel afin de préserver son autonomie stratégique. Cette approche apparaît d’autant plus cohérente que le pays attire des investissements provenant d’acteurs aux intérêts parfois divergents, voire opposés. C’est dans cette logique que s’inscrit sa décision de ne pas intégrer le « pacte de La Mecque », une alliance militaire conclue en août 2026 entre le Pakistan, l’Arabie saoudite et la Turquie. Pour autant, Le Caire devrait conserver son rôle de médiateur dans le conflit israélo-palestinien, tout en maintenant une coopération sécuritaire et énergétique avec Israël, malgré les tensions liées à Gaza. De plus, pour l'Égypte, rompre ses liens avec Tel Aviv compromettrait sa relation avec les États-Unis, qui lui fournissent une aide militaire de l’ordre de 1,3 milliard de dollars en 2026.

À cela s’ajoutent les attaques des rebelles Houthis du Yémen en mer Rouge, dans le golfe d’Aden et sur l’Arabie saoudite, qui affectent fortement le trafic dans le canal de Suez. Toute la région est, de plus, plongée dans l’instabilité depuis le déclenchement de la guerre entre les Etats-Unis, Israël et l’Iran en février 2026, dont l’issue et les conséquences de long terme demeurent incertaines. Si les hostilités devaient se prolonger ou s’intensifier, elles pourraient nettement aggraver les pressions sur l’économie, au risque d’infléchir la politique économique égyptienne. Les tensions diplomatiques avec l’Éthiopie restent également d’actualité, alors que le Grand barrage de la Renaissance éthiopienne (GERD) sur le Nil bleu est terminé depuis juillet 2025. Située en aval, l’Égypte pourrait voir son approvisionnement en eau perturbé. Alors que les discussions sur un accord de partage de l’eau sont au point mort, Le Caire a passé des accords commerciaux et militaires avec les rivaux régionaux d’Addis-Abeba (Somalie et Érythrée) afin de renforcer sa position militaire et diplomatique dans la Corne de l’Afrique.

Dernière mise à jour : septembre 2026