Chine

Risque tarifaire accru, partiellement compensé par une augmentation des mesures de relance intérieure

Bien qu'elle ait atteint son objectif officiel de croissance annuelle d'« environ 5 % » en 2024, les performances économiques de la Chine ont été caractérisées par d'importants déséquilibres et une volatilité. Du côté positif, les exportations sont passées du statut de frein à celui de moteur clé de la croissance, alimentées par la reprise de la demande mondiale de produits électroniques et la résilience de la consommation américaine. En outre, les investissements manufacturiers sont restés robustes, soutenus par les initiatives politiques en cours visant à moderniser l'industrie et à favoriser la transition écologique. Cependant, le repli de l'immobilier a continué de peser lourdement sur l'investissement immobilier et a freiné la consommation des ménages, sous l'effet à la fois d'un effet de richesse négatif et d'une baisse de la demande de biens et services liés au logement. De plus , l'activité économique a également affiché une forte volatilité, commençant l'année sur une bonne note, en partie en raison de l'impact différé des mesures budgétaires supplémentaires annoncées au T4 2023. Cependant, la dynamique s'est sensiblement affaiblie aux deuxièmes et troisièmes trimestres à mesure que les effets de ces politiques s'estompent. Le ralentissement de la croissance et les inquiétudes renouvelées concernant les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine ont incité les décideurs politiques à mettre en place un ensemble plus complet de mesures de soutien à compter de la fin septembre. Ces mesures couvraient les politiques budgétaires, monétaires, du logement et des marchés boursiers, visant à stabiliser l'économie. L'impulsion politique générale, conjuguée à une poussée des exportations concentrées en début de période pour prévenir d'éventuelles hausses tarifaires, a contribué à relancer la dynamique de croissance vers la fin de l'année. Ce rebond a finalement permis à la Chine d'atteindre son objectif de croissance pour 2024, bien que dans un contexte de défis structurels persistants.

À l'horizon 2025, la plus grande incertitude réside dans la guerre tarifaire, qui est aggravée par la réélection de Trump et l'escalade attendue des mesures protectionnistes mondiales. Au moment de la rédaction de cet article, l'administration Trump a déjà mis en place deux droits de douane supplémentaires de 10 % sur les produits chinois au début de février et en mars. Ces mesures sont particulièrement dommageables pour les industries fortement dépendantes de la demande américaine, telles que les TIC (ordinateurs portables, téléphones portables) et les produits manufacturés à forte intensité de main-d'œuvre (textiles, vêtements, jouets, landaus). Bien que l'impact immédiat sur les exportations ait été atténué par une demande concentrée en début de période, motivée par les attentes de droits de douane encore plus élevés (Trump a menacé d'une hausse de 60 % des droits de douane sur les produits chinois pendant les élections), les effets complets devraient se faire sentir au second semestre de 2025. Il pourrait s'agir d'un effet de retombée, car la demande de biens durables est tirée vers le bas, ce qui pourrait entraîner un ralentissement plus tard dans l'année. En réponse, la Chine a imposé des tarifs de rétorsion de 10 à 15 % sur certains produits importés des États-Unis, ciblant principalement les produits énergétiques et agroalimentaires, qui ne représentent qu'un quart des importations chinoises en provenance des États-Unis. Les représailles mesurées de la Chine suggèrent une ouverture potentielle à de nouvelles négociations, bien que ses progrès limités dans la mise en œuvre de l'accord commercial de phase un signée au début de 2020 pourraient compliquer les discussions à venir.

À cet égard, les mesures de relance seront cruciales, en particulier pour compenser le ralentissement anticipé de la demande extérieure. En conséquence, les moteurs de croissance devraient se déplacer en 2025, s'éloignant des exportations et se tournant vers les mesures de relance intérieures. Le budget de l'exercice 2025 est légèrement plus élevé que celui des années précédentes. Le déficit budgétaire officiel est ramené à 4 % du PIB, contre 3 % habituellement, tandis que l'émission d'obligations d'État spéciales – 1,8 trillion de RMB pour le gouvernement central et 4,4 trillions de RMB pour les gouvernements locaux – atteint un niveau record. Le produit devrait être consacré à l'investissement et à la consommation. Les mesures de relance étant axées sur les programmes de reprise de biens de consommation et les projets de construction stratégiques à grande échelle, la consommation de biens durables et les investissements manufacturiers devraient en être les principaux bénéficiaires. En particulier, le montant du soutien budgétaire aux reprises de biens de consommation a doublé pour atteindre 300 milliards de RMB, contre 150 milliards de RMB l'année dernière, et s'étend désormais au-delà des automobiles et des appareils électroménagers pour inclure l'électronique personnelle.

Regain d'intérêt pour la résolution du fardeau de la dette des gouvernements locaux

La situation budgétaire des collectivités locales en Chine reste soumise à d'importantes pressions, principalement en raison de la forte baisse des sources de financement non budgétaires, en particulier les ventes de terrains et les emprunts par le biais de véhicules de financement des collectivités locales. Pendant ce temps, la question de la « dette cachée » – les emprunts hors budget des gouvernements locaux – est une préoccupation récurrente pour les décideurs politiques chinois, car cette dette cachée pourrait dépasser la moitié du PIB annuel de la Chine, selon les estimations du FMI.

Pour faire face au fardeau croissant de la dette des gouvernements locaux, la Chine a introduit un programme pluriannuel d'échange de dettes en novembre 2024. Le programme, d'un montant total de 10 000 milliards de RMB (environ 7,5 % du PIB de 2024), sera mis en œuvre sur cinq ans. Il comprend deux éléments clés : 1. Une augmentation de 6 000 milliards de RMB du plafond de la dette des gouvernements locaux, allouée sur trois ans, pour faciliter l'échange de dettes cachées. 2. Une allocation annuelle de 800 milliards de RMB à partir du quota spécial d'obligations du gouvernement local pendant cinq ans, totalisant 4 000 milliards de RMB, également dédiée aux échanges de dettes cachées. Bien que le programme n'implique pas d'emprunts gouvernementaux supplémentaires, il devrait permettre aux gouvernements locaux d'économiser environ 600 milliards de RMB en paiements d'intérêts au cours des cinq prochaines années. De plus, la conversion de la dette atténuera les risques de remboursement en convertissant la dette hors bilan à haut risque en dette publique au bilan moins risquée, qui peut théoriquement être reconduite indéfiniment. À court terme, l'atténuation des pressions sur les flux de trésorerie donnera aux administrations locales une plus grande souplesse financière. Cela leur permettra de régler les arriérés de paiement aux fournisseurs et aux fonctionnaires, ainsi que de s'acquitter de leurs obligations en matière de dépenses pour soutenir la croissance économique.

L'excédent de la balance courante de la Chine a rebondi en 2024, principalement soutenu par l'amélioration de la balance commerciale des biens. Cette amélioration s'explique par la reprise de la demande mondiale de produits électroniques, la concentration de la demande en début de période pour prévenir d'éventuelles hausses tarifaires et la faiblesse de la demande d'importations. Toutefois, le déficit du commerce des services s'est creusé, en grande partie en raison d'une reprise plus rapide des sorties de tourisme par rapport aux entrées. Cette tendance a été alimentée par l'élargissement du « cercle d'amis » sans visa de la Chine, qui comprend des destinations populaires à proximité telles que Singapour, la Malaisie et la Thaïlande, qui ont toutes exempté les exigences de visa pour les touristes chinois à partir de fin 2023 ou début 2024. Malgré ce rebond, l'amélioration de l' excédent de la balance courante pourrait ne pas être soutenable en 2025, car la croissance des exportations devrait ralentir. Du côté du compte de capital, la Chine a été confrontée à des défis persistants en 2024. Les données de la balance des paiements ont révélé des sorties nettes d'investissements directs étrangers (IDE) tout au long de l'année. Ces sorties ont été motivées par deux facteurs clés : d'une part, les entreprises étrangères rapatrient leurs bénéfices dans le cadre d'efforts de « réduction des risques » et de taux d'intérêt plus attractifs à l'étranger, et d'autre part, l'augmentation des IDE sortants, les entreprises chinoises se « mondialisant » de plus en plus pour exploiter de nouveaux marchés et délocaliser leurs capacités de production excédentaires à l'étranger. Cette dynamique a exercé une pression de dépréciation sur le yuan et limité la capacité de la banque centrale à mettre en œuvre des baisses de taux directeurs à grande échelle, laissant les mesures budgétaires comme principal outil de relance économique.

Tensions géopolitiques et découplage économique

Bien que l'issue des élections américaines ne modifie peut-être pas fondamentalement la trajectoire de la concurrence stratégique entre les États-Unis et la Chine, le retour de Donald Trump pourrait remodeler la dynamique de cette rivalité de manière plus imprévisible et potentiellement perturbatrice. Par exemple, Trump pourrait relancer ou augmenter les tarifs commerciaux, les sanctions technologiques et d'autres mesures économiques visant la Chine. Au cours de sa campagne, il a proposé de révoquer le statut de nation la plus favorisée de la Chine, d'imposer des droits de douane allant jusqu'à 60 % sur toutes les importations chinoises et d'éliminer progressivement les importations de « biens essentiels » tels que l'électronique, l'acier et les produits pharmaceutiques. En avril 2025, l’escalade entre les deux puissances en termes de tarif douanier semblait irrésistible.

Dans ce contexte, la délocalisation des chaînes d'approvisionnement hors de la Chine pourrait s'accélérer, les entreprises cherchant à atténuer les risques liés à l'intensification des barrières commerciales et à l'incertitude géopolitique. Cependant, la stratégie « Chine+1 » pourrait faire l'objet d'un examen minutieux sous une deuxième administration Trump, comme en témoignent les droits de douane punitifs déjà imposés sur les exportations solaires chinoises fabriquées en Asie du Sud-Est. Dans le même temps, Pékin est susceptible de redoubler d'efforts pour renforcer l'autonomie technologique par le biais d'initiatives telles que « Made in China 2025 » et la stratégie de « double circulation » visant à réduire la dépendance de la Chine vis-à-vis des technologies et des marchés étrangers. Si ces efforts pourraient renforcer la résilience de la Chine face aux pressions extérieures, ils pourraient également entraîner des restrictions plus importantes sur le marché, car les politiques de substitution des importations et les exigences de localisation pourraient limiter l'accès des entreprises étrangères aux industries clés. De plus, des mesures législatives récentes, telles que la loi anti-espionnage, la loi sur la protection des informations personnelles et la loi sur la sécurité nationale, pourraient créer un environnement réglementaire plus opaque et compliquer la capacité des entreprises étrangères à effectuer une diligence raisonnable.

Paiement

Le paiement en espèces est généralement utilisé pour les transactions de détail en face à face. En raison des contrôles stricts des capitaux imposés par les autorités, un individu peut acheter au maximum 50 000 USD par an. De plus, lorsqu'une entreprise chinoise effectue un paiement international dans une devise étrangère, elle doit soumettre une demande de paiement en devise étrangère à la banque locale, accompagnée de documents justificatifs comme les contrats de vente et les factures. L'ensemble du processus peut être assez long et il est possible que la banque refuse la transaction.

Les traites d'acceptation commerciale (CAD) et les traites d'acceptation bancaire (BAD) sont deux méthodes communes de paiement pour les entreprises chinoises. Il s'agit de deux instruments négociables : alors que la CAD est émise par des sociétés pour confier au payeur le paiement inconditionnel du montant spécifié au bénéficiaire à la date prévue, la BAD est émise par le demandeur de l'acceptation, confiant à la banque d'acceptation le paiement inconditionnel d'une certaine somme au bénéficiaire ou au porteur à la date prévue. Dans la pratique, la BAD est considérée comme plus sûre et donc mieux acceptée que la CAD.

Les lettres de crédit et les chèques sont également utilisés, mais ils sont moins populaires en Chine. L'utilisation de lettres de crédit est généralement limitée aux grandes entreprises, et les chèques sont rarement utilisés par les particuliers et les entreprises.

Les virements bancaires SWIFT sont également parmi les moyens de paiement les plus populaires, car ils sont rapides, sûrs et soutenus par un réseau bancaire développé, tant au niveau international que national.

Recouvrement des créances

Phase amiable

Le créancier passe des appels téléphoniques et envoie des lettres de recouvrement pour poursuivre le débiteur pour paiement. Si le débiteur est réceptif et reconnaît la dette, les deux parties négocieront des plans de paiement pour tenter d'obtenir le règlement du paiement. En cas de litige, les deux parties doivent parvenir à un accord ou offrir une remise sur le montant de la dette.

Procédure judiciaire

Le système judiciaire chinois est complexe. Il se compose de multiples tribunaux à différents niveaux. Les tribunaux populaires (de comté ou municipaux) constituent le niveau le plus bas. Ils sont compétents dans la plupart des affaires de première instance. Les tribunaux populaires intermédiaires traitent certaines affaires en première instance, telles que les grandes affaires ayant un rapport avec l’étranger, ainsi que les appels interjetés contre des décisions rendues par les tribunaux populaires de base. Au niveau supérieur, la Haute Cour populaire tranche les grandes affaires en première instance. La Cour populaire suprême, qui se situe au niveau le plus haut, s’occupe des questions d’interprétation et est compétente dans les affaires ayant de grandes conséquences au niveau du pays.

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Si la dette est purement pécuniaire, qu'il n'y a pas d'autre litige entre le créancier et le débiteur, et que l'ordonnance de remboursement peut être signifiée au débiteur, le créancier peut demander une ordonnance de remboursement contre le débiteur au tribunal. Le débiteur dispose d'un délai de 15 jours pour rembourser la dette après l'émission de l'ordonnance ; sinon, il doit présenter une défense avant le délai de paiement. Si le débiteur ne fait ni l'un ni l'autre, le créancier peut demander l'exécution. Toutefois, si la défense ou l'opposition écrite du débiteur est approuvée par le tribunal et que la décision de mettre fin à l'ordre de paiement de la dette est rendue, l'ordre de paiement de la dette sera invalidé et le créancier pourra choisir d'intenter une action en justice. Dans la pratique, les créanciers n'ont généralement pas recours à la procédure accélérée et engagent immédiatement une procédure judiciaire lorsque la phase amiable échoue.

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La procédure judiciaire commence lorsque le créancier intente l'action et dépose l'état des créances auprès de la juridiction compétente en la matière. Une fois l'affaire acceptée, l'assignation à comparaître sera remise aux parties en cause. Habituellement dans un délai d'un mois, la première audience sera organisée et le tribunal fera une dernière tentative pour parvenir à un accord de paiement entre créancier et débiteur par médiation. En l'absence d'accord, le litige se poursuivra par plusieurs séries d'audiences, avant qu'un jugement ne soit rendu par le tribunal.

En théorie, une décision de première instance peut être rendue dans les six mois suivant l'acceptation de l'affaire, mais en pratique, la procédure peut durer plus longtemps lorsque la complexité de l'affaire augmente (par exemple, lorsqu'il y a plus d'un créancier ou lorsqu'une partie étrangère est impliquée). Dans certains cas, l'ensemble du processus peut durer d'un à deux ans. En outre, la procédure en appel doit être close dans les trois mois suivant l'acceptation de l’appel.

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Exécution d’une décision de justice

Les jugements nationaux, une fois obtenus, peuvent être exécutés, par exemple, en saisissant les comptes bancaires du débiteur, ses biens, ou par un transfert de droits. Le créancier peut demander l'exécution devant le tribunal populaire ou auprès d'un officier chargé de l'exécution.

Pour les jugements étrangers, la reconnaissance et l'exécution sont fondées sur les dispositions d'un traité international conclu ou auquel la Chine et le pays étranger ont adhéré ou sur le principe de réciprocité. Dans la pratique, l'exécution des sentences arbitrales étrangères est plus facile que l'exécution des décisions judiciaires étrangères en Chine, car plus de 150 pays, dont la Chine, ont signé et ratifié la Convention des Nations unies pour la reconnaissance et l'exécution des sentences arbitrales étrangères (New York, 10 juin 1958).

Une autre méthode d'exécution est l'« arrangement sur la reconnaissance et l'exécution réciproques des jugements en matière civile et commerciale » (REJA) entre la Chine et Hong Kong. Il existe des accords similaires entre la Chine continentale et Macao, ainsi qu'entre la Chine continentale et Taïwan. Ces accords fournissent une base juridique aux tribunaux chinois pour l'exécution des jugements de Hong Kong, Macao et Taïwan. Ils permettent aux créanciers de recourir aux tribunaux de Hong Kong, de Macao et de Taïwan pour des affaires en Chine continentale.

Procédure d’insolvabilité

Les parties peuvent convenir d'arrangements de restructuration de la dette sans avoir recours aux tribunaux. Toutefois, de tels arrangements ne doivent pas mettre en péril les intérêts d'autres créanciers, faute de quoi ils pourraient être déclarés nuls par la suite dans le cadre d'une procédure judiciaire de faillite.

La loi chinoise de 2007 sur la faillite des entreprises définit trois types de procédures formelles de faillite : la faillite, la réorganisation et la conciliation.

PROCÉDURE DE RESTRUCTURATION

Elle peut éviter à une entreprise disposant d'actifs abondants mais rencontrant des problèmes de liquidités d'entrer en faillite. Le débiteur ou le créancier peut demander au tribunal la Restructuration, ce qui permet au débiteur de gérer ses biens sous la supervision d'un administrateur. Un plan de restructuration devrait être approuvé par la majorité des créanciers de chaque classe de vote (créanciers garantis, créanciers, employés…) lors des assemblées des créanciers, puis envoyé au tribunal pour approbation dans les dix jours suivant la date de son adoption.

Après la mise en œuvre du plan de restructuration, l'administrateur supervisera et soumettra au tribunal un rapport sur l’exécution par le débiteur. L'administrateur ou le débiteur doit déposer une demande d'approbation auprès du tribunal dans les 10 jours suivant la date de l'adoption.

RAPPROCHEMENT

Cette procédure permet à l'entreprise de régler ses dettes avec son créancier avant la déclaration judiciaire de faillite du débiteur. Ce dernier soumet directement une proposition de paiement au tribunal et, après avoir reçu l'approbation du tribunal sur la proposition de paiement transactionnel, récupère ses biens et son entreprise auprès des administrateurs. L'administrateur supervisera l’exécution par le débiteur et fera rapport au tribunal. Si le débiteur ne met pas en œuvre la proposition de compromis, le tribunal met fin à cette procédure et déclare le débiteur en faillite, comme le demandent les créanciers.

FAILLITE

Cette procédure a pour but de liquider une société insolvable et de distribuer ses actifs à ses créanciers. La demande de faillite doit être déposée auprès du tribunal et peut être envoyée à la fois au nom du débiteur et d'un créancier. Une fois la demande de faillite acceptée, le tribunal nommera un administrateur du comité de liquidation et le débiteur sera informé dans les cinq jours et tenu de soumettre un état financier au tribunal dans les 15 jours. L'administrateur vérifiera les réclamations et distribuera les biens aux créanciers. Une fois la distribution finale terminée, le tribunal recevra le rapport de l'administrateur et décidera s'il y a lieu de clore la procédure dans les 15 jours.

DISPOSITIONS SPÉCIALES CONCERNANT LES PROCÉDURES DE FAILLITE DES ENTREPRISES PENDANT LA PANDÉMIE COVID-19 DE 2020 :

Dans le cas où les créanciers demandent l'ouverture d'une procédure de faillite d'entreprise en raison du défaut de paiement de la dette du débiteur à la suite de la pandémie ou des mesures de prévention de la pandémie, le tribunal populaire doit s'efforcer de prévenir la faillite du débiteur en facilitant activement la négociation de la dette entre le débiteur et le créancier par des mesures telles que le paiement échelonné, l'extension des conditions de crédit, la révision des prix contractuels.

Le tribunal devrait distinguer les entreprises en difficulté financière principalement en raison de COVID-19 de celles qui souffraient déjà de difficultés financières avant la pandémie. Pour les premières, la procédure de faillite sera empêchée, tandis que pour les secondes, le tribunal les laissera faire faillite.

Dernière mise à jour : mars 2025