Situation économique
La dynamique de croissance décevante de la Chine a été alimentée par la vague Omicron et la réponse stricte du pays en matière d'endiguement, puisque le taux de croissance du PIB en 2022 n'a pas atteint l'objectif officiel de 5,5 % et s'est établi à 3 %. Les mesures zéro-covid ont émoussé le mécanisme de transmission des mesures de politique de soutien du gouvernement, les rendant moins efficaces pour stimuler l'activité économique. La consommation (39 % du PIB) a été considérablement freinée par l'impact de la politique zéro-covide (ZCP), ne contribuant que pour 1,2 point de pourcentage (ppts) à la croissance du PIB au cours des trois premiers trimestres de 2022, contre environ 4,1 ppts au cours de la période de cinq ans précédant la pandémie. La solide croissance des exportations a fortement stimulé l'économie chinoise en 2021 et pendant la majeure partie de 2022, les exportations nettes (les échanges de biens et de services représentaient 34 % du PIB de 2020) contribuant à hauteur de 1,0 point de pourcentage à la croissance au cours des neuf premiers mois de 2022. Mais l'environnement mondial devenant moins favorable dans un contexte de ralentissement économique mondial, on assistera à une rotation des moteurs de croissance des exportations vers la consommation des ménages, alors que la Chine se rapproche rapidement de la réouverture en 2023. L'investissement (42 % du PIB) maintiendra probablement une contribution stable (0,8 ppts en janvier-septembre 2022), car le secteur immobilier devrait se stabiliser, tandis que la croissance de l'industrie manufacturière et des investissements dans les infrastructures ralentit modestement. L'assouplissement de la politique du zéro-covid en décembre 2022 signale une évolution vers une réouverture en 2023, bien que la mise en œuvre reste très incertaine, car l'assouplissement des freins a contribué à une forte augmentation des infections, ce qui a perturbé la production et les chaînes d'approvisionnement. Si la réouverture stimule la consommation chinoise, une reprise complète prendra du temps car, outre l'impact du PCZ, une reprise plus faible des revenus, une forte préférence pour l'épargne et une diminution de la richesse nette (associée à la baisse des prix des actifs financiers et immobiliers) ont également affecté le comportement de consommation.
Sur le marché immobilier, un ensemble plus complet de mesures de politique du logement annoncé en novembre 2022, qui s'attaque non seulement à la demande de logements et à l'achèvement des projets, mais aussi aux difficultés de financement des promoteurs, contribuera probablement à stabiliser le secteur immobilier (7 % du PIB, mais jusqu'à 29 % avec les activités liées à l'immobilier). Là encore, des facteurs structurels tels que l'évolution démographique et l'excès d'offre dans les villes de rang inférieur constituent des risques à long terme pour le marché du logement.
L'inflation restera probablement modérée en 2023, en raison de la faiblesse de la demande intérieure, mais aussi d'autres facteurs tels que le poids plus important accordé aux denrées alimentaires, notamment aux porcs, que dans les autres principales économies, et la baisse des importations de biens de consommation en raison de la capacité industrielle chinoise. La pression soutenue de la désinflation et une croissance toujours inférieure à la tendance justifieront le maintien par la PBOC d'une politique monétaire accommodante, avec une certaine marge de manœuvre pour des mesures d'assouplissement supplémentaires, mais en fonction des performances économiques de la Chine, de la dépréciation du CNY et des pressions des sorties de capitaux.
Solde budgétaire et extérieur
La forte performance des exportations depuis 2020 risque de se heurter à de grandes difficultés en 2023 dans un contexte d'affaiblissement de la demande mondiale et de normalisation de la chaîne d'approvisionnement. Conjugué à un creusement attendu du déficit du commerce des services avec la réouverture de la Chine et le retour des touristes chinois à l'étranger, nous prévoyons donc que l'excédent de la balance courante se réduira en 2023. La politique budgétaire restera un moteur essentiel des perspectives économiques de 2023, le déficit budgétaire étant maintenu autour de 3 % du PIB. Le gouvernement devrait annoncer davantage de mesures de relance pour stabiliser l'économie, à la suite de la Conférence centrale sur l'économie, qui met l'accent sur la stimulation de la demande intérieure en 2023. L'Assemblée populaire nationale (APN) du mois de mars fournira davantage de détails, alors que l'on s'attend de plus en plus à ce que l'objectif officiel du PIB pour 2023 soit supérieur à 5 %.
Xi consolide son pouvoir politique
Xi Jinping a obtenu un troisième mandat de secrétaire général du Parti communiste chinois (PCC) en octobre 2022. Le comité permanent du Politburo, la plus haute instance décisionnelle du PCC, a connu quatre changements, tous connus pour être des alliés de Xi. Le chef du Parti de Shanghai, Li Qiang, devrait devenir le prochain premier ministre en mars 2023, après la session annuelle du CNP, en remplacement de Li Keqiang. Les conventions de la transition politique du Parti semblent avoir changé, puisque plusieurs personnes âgées de 68 ans ou plus ont été promues au Politburo (le ministre des affaires étrangères Wang Yi, 68 ans) ou ont vu leur mandat prolongé (la vice-présidente de la CMC Zhang Youxia, 72 ans). Plus important encore, l'équipe économique et financière est appelée à être complètement remaniée. Les résultats du 20e Congrès du Parti ont mis en évidence la prédominance de Xi au sein du Parti, suggérant que les récents problèmes, notamment les difficultés économiques, le mécontentement à l'égard de la position "zéro COVID" et les relations de plus en plus tendues avec les économies avancées occidentales, n'ont pas réussi à entamer l'emprise de Xi sur le pouvoir. Aucun successeur n'a été désigné, ce qui laisse entrevoir la possibilité que Xi puisse se maintenir au pouvoir au-delà d'un troisième mandat.